BTG Pactual (BPAC11): Estratégia de Créditos Históricos e Situações Especiais Impulsiona Lucros Recordes

O BTG Pactual (BPAC11) consolidou sua posição como uma das instituições financeiras de maior destaque na B3 ao registrar lucro líquido de R$ 16,7 bilhões no último exercício, representando crescimento de 35% em relação ao período anterior. Os resultados excepcionais, divulgados no balanço financeiro do mês passado, refletem não apenas a expansão operacional do banco, mas também uma estratégia meticulosa implementada há anos.

Estratégia de Situações Especiais

Um relatório recente do JP Morgan revela que aproximadamente um terço do lucro líquido do BTG Pactual tem origem nas chamadas "situações especiais" (special sits). Esta categoria engloba créditos históricos adquiridos pelo banco através da compra de instituições financeiras que eram credoras do governo federal nas décadas de 1970, incluindo o Nacional, Besa e Sistema.

Ao assumir essas instituições, o BTG herdou direitos sobre valores que continuam sendo pagos pelo Tesouro Nacional até os dias atuais. Somente no ano passado, esses recebimentos totalizaram cerca de R$ 1,5 bilhão, conforme análise do JP Morgan.

Mecanismos de Rentabilidade

O analista Yuri Fernandes destaca três mecanismos principais através dos quais o BTG tem sido beneficiado por esses créditos históricos: correção anual do saldo em 6%, ajustes na marcação a mercado e reversões de provisões. A combinação desses fatores pode ter gerado ganhos acumulados de até R$ 14 bilhões para o banco nos últimos anos, segundo cálculos da instituição financeira norte-americana.

"Na nossa visão, esses ganhos podem explicar parte do aumento de 40 basis points no yield do corporate lending no período entre 2022 e 2025", observa Fernandes. "Ainda que esses casos sejam de certa forma únicos, e que o FCVS deva acabar em breve, o BTG tem construído um forte track record em tornar ganhos não recorrentes em ganhos recorrentes".

Projeções Futuras e Controvérsias

O relatório do JP Morgan projeta novos recebimentos que podem alcançar R$ 4 bilhões nas próximas temporadas. Para 2026, as estimativas variam entre R$ 800 milhões e R$ 1,4 bilhão, considerando ajustes metodológicos e o reconhecimento parcial dos resultados.

"Se excluirmos proporcionalmente um de cinco trimestres (ou seja, o quarto tri dentro da janela do 4T25 a 4T26), o EBT futuro ajustado a ser reconhecido seria de R$ 800 milhões a R$ 1,4 bilhão em 2026", explicam os analistas.

Em resposta às análises, fontes próximas ao BTG Pactual contestaram os cálculos do JP Morgan, argumentando que o banco norte-americano teria exagerado nas estimativas. Segundo essas fontes, parte do que foi classificado como lucro corresponde, na realidade, a receitas operacionais do banco, que atua tanto no segmento de varejo quanto no de investimentos.

Fonte: Investidor 10