Enel no Brasil: Equatorial, CPFL, Energisa e Copel disputam ativos em possível desinvestimento bilionário

A crescente pressão social, política e regulatória sobre a Enel reacendeu o debate sobre a continuidade da empresa no mercado brasileiro. Segundo análise da XP Investimentos, o cenário mais provável aponta para um processo de desinvestimento nas distribuidoras da companhia, especialmente se os indicadores de qualidade do serviço continuarem a se deteriorar e os riscos regulatórios se intensificarem.

Métricas como DEC/FEC e NPS (Índice de Satisfação do Consumidor) revelam uma perda significativa na satisfação dos clientes, o que pode comprometer seriamente a renovação das concessões nos estados de São Paulo e Ceará. Nesse contexto, especialistas avaliam que os custos de permanência podem superar os benefícios, tornando a venda dos ativos uma alternativa racional para maximizar a geração de caixa.

Valorização dos ativos em disputa

A análise financeira considera dois cenários principais. No primeiro, denominado "as is" (como está), o valor da firma das distribuidoras da Enel no Brasil seria de aproximadamente R$ 40 bilhões, equivalente a 1,0 vez o EV/RAB (Base de Ativos Regulatória) projetado para 2026.

Em um cenário otimista, com melhorias operacionais e redução do custo de capital, o valor poderia alcançar R$ 64 bilhões, representando 1,6 vez EV/RAB e implicando um potencial adicional de criação de valor da ordem de R$ 24 bilhões. Dependendo do preço final de aquisição, o valor presente líquido (VPL) poderia variar entre 6% e 36% do valor de mercado das empresas compradoras.

Entre os ativos, a Enel São Paulo é considerada a "joia da coroa" por seu caráter estratégico, enquanto a operação no Ceará apresenta potencial relevante e o Rio de Janeiro é visto como o ativo com menor atratividade no portfólio.

Candidatas naturais à aquisição

Entre as empresas listadas na bolsa brasileira, a XP Investimentos aponta quatro candidatas naturais para uma eventual aquisição: Equatorial Energia (EQTL3), CPFL Energia (CPFE3), Energisa (ENGI11) e Copel (CPLE6).

Com exceção da Copel, as demais empresas teriam capacidade financeira para realizar uma aquisição integral da Enel São Paulo até múltiplos entre 1,4x e 1,5x EV/RAB. A análise destaca que a CPFL seria a única com espaço para ultrapassar esse patamar sem necessidade imediata de aumento de capital, considerando seus níveis atuais de alavancagem.

Caso a Enel optasse por vender as operações de São Paulo e Rio de Janeiro em um pacote único, o desafio aumentaria significativamente. Segundo o relatório, nenhuma empresa teria, isoladamente, balanço patrimonial suficiente para absorver o conjunto sem recorrer a captação relevante de dívida ou aporte adicional de capital.

Reconfiguração do setor elétrico

Uma eventual saída da Enel do Brasil poderia representar uma das maiores reorganizações do setor elétrico nacional nas últimas décadas. Além do impacto financeiro imediato, a mudança alteraria profundamente a estrutura competitiva das distribuidoras e abriria espaço para processos adicionais de consolidação no segmento.

Para o mercado financeiro, a questão já não parece ser "se" haverá desinvestimento, mas "como" e "a que preço" ele ocorrerá, e quais empresas estarão dispostas a assumir os ativos em meio a um ambiente regulatório e político cada vez mais sensível e exigente.

Fonte: Investidor 10