Compass encerra jejum de IPOs na B3, mas mercado ainda vê cautela

A Compass (PASS3) conseguiu encerrar um período de quase cinco anos sem IPOs na B3, mas a estreia da companhia não foi suficiente para dissipar as dúvidas do mercado sobre uma possível retomada mais ampla das ofertas públicas iniciais no Brasil. Entre analistas, a leitura predominante é de que a operação da empresa tem características muito específicas e, por isso, não deve ser tratada como sinal automático de uma janela aberta para novas listagens.

A avaliação é de que o cenário macroeconômico segue pouco favorável para uma enxurrada de ofertas. Com a Selic em 14,50% ao ano e a perspectiva de que a taxa básica só recue até 13,00% em 2026, a renda fixa continua oferecendo retornos considerados atrativos. Isso reduz a disposição do investidor para assumir risco em companhias recém-listadas, especialmente aquelas com menos histórico público e maior incerteza sobre resultados futuros.

Ainda assim, a operação da Compass movimentou o mercado porque recolocou o tema dos IPOs no centro do debate. A empresa confirmou a venda de quase 100,9 milhões de ações ao preço de R$ 28 por papel, exatamente no piso da faixa indicativa, que ia de R$ 28 a R$ 35. O volume superou a oferta base, que era de 89,3 milhões de ações. Para analistas, isso mostra que havia interesse, mas dentro de um ambiente de forte cautela por parte dos investidores.

Entenda o caso

A Compass é vista como um ativo relevante dentro da Cosan (CSAN3), holding de Rubens Ometto que também controla companhias como Raízen (RAIZ4) e Rumo (RAIL3). No mercado, a empresa de gás natural é tratada como um negócio com perfil defensivo, geração de caixa previsível e características que ajudam a explicar o apetite pela oferta, mesmo em um momento pouco amigável para novas listagens.

Foi justamente esse conjunto de fatores que permitiu à Compass avançar quando outras companhias preferiram recuar. Antes dela, nomes como BRK Ambiental e Aegea já haviam sinalizado intenção de abrir capital na Bolsa, mas acabaram adiando os planos. No caso da BRK Ambiental, o motivo citado foi a volatilidade recente do mercado acionário. Já a Aegea decidiu ganhar tempo para reduzir a alavancagem e recuperar a confiança dos investidores após revisar os balanços dos últimos cinco anos.

Para o head de renda variável da Faz Capital, Alexandre Pletes, a leitura sobre o momento é direta: os juros ainda precisariam cair bastante para tornar esse tipo de investimento mais atraente para o público. Ele avalia o IPO da Compass como algo pontual, sem força para ser interpretado como reabertura generalizada do mercado de capitais.

A mesma linha aparece na avaliação do especialista em renda variável da Davos Investimentos, Marcelo Boragini. Para ele, a estreia da Compass pode ser o primeiro teste real de uma possível janela de IPOs, mas não representa, por si só, uma mudança estrutural no ambiente de mercado. O raciocínio é compartilhado por Rodrigo Caetano, planejador financeiro e gerente de investimentos do Sicredi, que também chama atenção para o peso adicional das eleições presidenciais neste ano. A leitura dele é de que a incerteza política tende a ampliar a cautela dos investidores nos próximos meses.

Por que isso chama atenção

O interesse em torno da Compass vai além da própria empresa. Depois de um longo intervalo sem estreias na B3, qualquer operação desse tipo passa a ser observada como termômetro do apetite do mercado. A expectativa, agora, é entender se o caso abre espaço para novas listagens ou se ficará restrito a um movimento isolado, favorecido por uma combinação rara de ativos considerados sólidos e uma estrutura de oferta ajustada ao gosto do investidor.

Nesse ponto, os analistas convergem em uma conclusão importante: o mercado atual está mais receptivo a negócios já maduros do que a empresas que dependem de narrativa de crescimento. Caetano destaca que, com os juros neste patamar, a preferência tende a ficar com companhias que já geram caixa e distribuem dividendos. Na avaliação dele, startups, fintechs e empresas de tecnologia provavelmente terão de esperar por um ambiente mais benigno para tentar a abertura de capital.

Boragini reforça a mesma lógica ao afirmar que não basta uma empresa ser boa. Ela também precisa ser vendida a um preço adequado. E foi justamente esse ponto que chamou atenção no IPO da Compass. Embora o interesse tenha sido suficiente para levar a operação adiante, o preço fechado no piso da faixa sugere um mercado seletivo, que só aceita avançar quando a precificação faz sentido dentro do atual ambiente de taxas elevadas e incerteza.

Há ainda um elemento relevante no desenho da oferta. A operação foi secundária, o que significa que não houve emissão de novas ações e, portanto, não entrou dinheiro novo no caixa da Compass. Quem captou os recursos foram a Cosan e outros acionistas da companhia, que venderam parte de suas participações. Isso ajuda a entender por que a movimentação foi vista com atenção, mas também com reservas, já que o IPO serviu mais como reorganização societária e monetização de fatia acionária do que como captação para expansão da própria empresa.

O que pode acontecer agora

A estreia da Compass na próxima segunda-feira (11), sob o ticker PASS3, será observada como um teste prático para o mercado. Se a ação conseguir se sustentar ou subir em relação ao preço de oferta, a leitura entre analistas é de que outras empresas podem ganhar confiança para retomar planos de listagem. Caso o desempenho seja fraco, a chance é de que a janela volte a se fechar rapidamente.

Esse comportamento pós-estreia deve influenciar diretamente a percepção sobre o momento da Bolsa. Não se trata apenas do resultado de uma empresa específica, mas da confirmação — ou não — de que há disposição do investidor para absorver novas ofertas em um ambiente marcado por juros altos, seletividade e incerteza política. Em outras palavras, a performance da Compass pode ajudar a definir se o movimento será lembrado como exceção ou como o início de uma reabertura gradual do mercado.

Por enquanto, o entendimento predominante é de que apenas poucas companhias encontrariam espaço para seguir esse caminho. E mesmo entre elas, o sucesso dependerá de um conjunto de fatores muito rigoroso: qualidade dos ativos, setor com perfil defensivo, controlador conhecido, geração de caixa e uma precificação que faça sentido para um investidor ainda bem protegido pela renda fixa.

Resumo rápido

A Compass quebrou um jejum de quase cinco anos sem IPOs na B3, mas sua oferta não foi suficiente para convencer o mercado de que a retomada das aberturas de capital já está em marcha. O ambiente continua desafiador, com Selic alta, incerteza política e investidores seletivos. Ainda assim, a estreia da PASS3 pode funcionar como termômetro para saber se outras empresas terão coragem de tentar o mesmo caminho nos próximos meses.

Segundo reportagem do portal Investidor 10.