XP Investimentos analisa setor elétrico: Energisa como destaque e alerta para decepções no 4T25

Com a temporada de resultados do quarto trimestre de 2025 em andamento, a XP Investimentos realizou uma análise abrangente do setor de utilities, focando em fundamentos operacionais, previsibilidade de caixa e comportamento de custos. A corretora projeta um cenário misto para o período, com diferentes perspectivas entre distribuidoras e geradoras de energia.

A análise da XP indica que alguns ativos do setor elétrico podem surpreender positivamente, enquanto outros enfrentam desafios significativos que podem resultar em desempenhos abaixo das expectativas do mercado.

Distribuição de energia: Energisa como destaque

No segmento de distribuição, a XP projeta um cenário heterogêneo entre as empresas sob sua cobertura, mas destaca a Energisa como o nome mais promissor. Segundo a análise, a combinação de volumes saudáveis com custos mais controlados deve sustentar um desempenho superior no trimestre.

A corretora atualizou o preço-alvo das ações da Energisa para R$ 84,90 por ação até o final de 2026, considerando o dividendo em ações declarado no ano anterior, mantendo sua recomendação inalterada.

Para distribuidoras dentro de grupos integrados, o trimestre apresenta nuances específicas. A XP observa sinais mistos de volumes, influenciados por condições climáticas mais amenas e bases de comparação mais exigentes na análise anual. A Equatorial, no entanto, mantém expectativas de resultados sólidos, apoiados pelos volumes já divulgados em seu relatório operacional.

Geração de energia: cenário desafiador

No segmento de geração, o cenário se mostra mais complexo. A XP destaca que o curtailment (redução forçada de geração) continua sendo um fator relevante para as fontes renováveis, com tendência de intensificação no trimestre devido aos maiores custos de modulação.

As hidrelétricas enfrentam um período sazonalmente mais fraco, com baixo Fator de Ajuste da Geração (GSF) e preços spot elevados, o que pode pressionar as margens brutas de energia.

Apesar desse contexto desafiador, a XP observa que uma modulação mais favorável para hidrelétricas e uma gestão eficiente de portfólio podem criar oportunidades para surpresas positivas em companhias com maior exposição hídrica. Nesse contexto, a Axia aparece como o nome com maior potencial para superar expectativas no trimestre.

Transmissão, saneamento e gestão de resíduos

No segmento de transmissão, a expectativa é de menor volatilidade. A XP projeta que a Taesa reportará números sem grandes surpresas, enquanto a Alupar pode apresentar resultados mais fracos devido à maior exposição de seu portfólio de geração ao curtailment elevado. A Isa Energia também deve passar pelo trimestre sem grandes novidades.

No saneamento básico, a XP espera que a Sabesp mantenha a tendência de resultados sólidos, apoiada por crescimento modesto de volumes. Em contrapartida, a Sanepar enfrenta um quarto trimestre mais desafiador, com volumes fracos e crescimento real de despesas operacionais pressionando o EBITDA.

Na gestão de resíduos, a Orizon é apontada como candidata a entregar resultados consistentes, seguindo a tendência positiva observada no terceiro trimestre. A XP menciona uma dinâmica anual de gate fee em patamar semelhante e comportamento consistente de custo das mercadorias vendidas por tonelada, fatores que contribuem para a manutenção da consistência dos números.

Fonte: Investidor 10